¿Qué ha pasado esta semana?
Como hemos comentado en semanas anteriores, pareciera ser que la volatilidad ha llegado para quedarse por al menos un tiempo. El comportamiento de los mercados, en ocasiones algo errático, y en otras, teñidos de números rojos, lo podemos apreciar no solo en la cotización de los instrumentos financieros, sino que también en la evolución que ha tenido este año el índice VIX.
El VIX está calculado sobre opciones en Estados Unidos y representa una aproximación del sentimiento del mercado, de modo que un índice al alza muestra un incremento en el pesimismo del mercado, el cual suele ir acompañado de mayor incertidumbre, mientras que uno a la baja muestra una sensación de mayor confianza y suele ir aparejado de bolsas con comportamientos positivos.
A fines del año 2024, el VIX se encontraba en niveles cercanos a 17, mientras que la semana pasada cerró sobre 23. Más aun, dentro del mismo día viernes, llegó a un máximo que se acercó a 27. ¿Qué está ocurriendo en este inicio de año? Fundamentalmente la incertidumbre es alta, con un mercado que se hace preguntas como: ¿qué consecuencias tendrán las medidas implementadas por el nuevo gobierno de Estados Unidos?, ¿se producirá un escalamiento en los desacuerdos a nivel comercial a raíz de lo anterior?, ¿la inflación seguirá convergiendo hacia la meta?, ¿ cuál será la senda que sigan en cuanto a tasas de política monetaria los bancos centrales en general, y la Fed en particular?, ¿las señales incipientes de desaceleración en Estados Unidos son el comienzo de algo mayor o se mantiene la resiliencia vista hasta ahora?, ¿los resultados corporativos que hasta ahora han sido un driver para el buen comportamiento de las bolsas, seguirán mostrándose tan alentadores?.
Preguntas como estas rondan por la mente de los inversionistas día a día, y cuando la confusión es mayor, el mercado que detesta la incertidumbre suele reaccionar con volatilidad y en algunos casos con retrocesos como los que hemos visto en días anteriores. Cada cifra que se revela, cada declaración que entrega alguna autoridad, o cada evento que ocurre, son rápidamente incorporados a las expectativas, lo que trae consigo una constante calibración del escenario base. Una muestra de lo anterior es la fuerte volatilidad que hemos visto por ejemplo en las expectativas para la tasa de política monetaria en Estados Unidos. Meses atrás el mercado descontaba 5 o incluso 6 recortes en 2025. Hace un par de semanas el recorte sería solo uno. Ahora se está hablando de tres… De este modo cada señal que se entrega tiene sus repercusiones en el mercado, y esta semana tuvimos algunas cifras bastante relevantes al respecto.
En lo que se constituyó como la cifra más relevante de la semana, el día viernes se publicó el informe mensual respecto del estado del mercado laboral en Estados Unidos. Según lo informado, la creación de nuevos puestos de trabajo no agrícolas en el mes de febrero ascendió a 151.000, ligeramente por debajo de los cerca de 160.000 proyectados previamente por el mercado. Respecto de la tasa de desempleo, esta se ubicó en 4,1%, algo por encima del 4,0% del mes anterior. Finalmente, el informe se complementa también con los ingresos medios por hora, los cuales crecen un 0,3% en febrero, en línea con las expectativas. Si bien las cifras siguen haciendo gala de un empleo resiliente, se ven algunos signos de desaceleración. Al menos en esta ocasión el informe estuvo muy alineado con las expectativas de modo que no generó mayores reacciones.
En el caso de Europa, los dos principales acontecimientos de la semana hicieron referencia en primer lugar, con los anuncios de quienes se erigieron como vencedores de las recientes elecciones en Alemania, en el sentido de promover un fondo de 500.000 millones de euros para infraestructuras, a la vez que realizar una considerable inversión en el sector de la defensa, esto último con el fin de compensar la pérdida de protagonismo de Estados Unidos en la situación de Ucrania. Los anuncios fueron muy bien recibidos por los mercados bursátiles germanos, los cuales contagiaron a otros países europeos.
Adicionalmente, el día jueves se celebró una nueva reunión del Banco Central Europeo, en la cual, y tal como tenía proyectado el mercado, el ente rector recortó en 25 puntos los 3 tipos de interés clave. Destacó en el comunicado oficial del BCE la frase que dice que “la política monetaria está adoptando una orientación considerablemente menos restrictiva”, lo cual podría ser tomado como una indicación de que los recortes se estarían aproximando a su fin. En la instancia, el instituto emisor actualizó también sus proyecciones de crecimiento e inflación para la Eurozona. Respecto del crecimiento, las proyecciones fueron recortadas hasta el 0,9% para 2025 y el 1,2% para 2026 desde un 1,1% y un 1,4% anteriores respectivamente. En cuanto a inflación, las estimaciones hablan ahora de un 2,3% en 2025, del 1,9% en 2026 y del 2,0% en 2027, frente a los 2,1%, 1,9% y 2,1% previos respectivamente.
En el ámbito local, a principios de semana fue publicado el Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) correspondiente al mes de enero, según el cual la economía de nuestro país se expandió un 2,5% en el primer mes del año, dato que estuvo en línea con las expectativas, y que evidencia un incremento del 8,4% en el comercio. Para el dato de febrero, deberemos estar atentos a una posible afectación en el crecimiento producto del apagón eléctrico que viviéramos día atrás en gran parte del país.
Adicionalmente, al cerrar la semana, fue dado a conocer el Índice de Precios al Consumidor en Chile, el cual mostró un incremento del 0,4% en el mes de febrero, cifra que estuvo en línea con las expectativas previas. Con este avance, en el acumulado de los últimos 12 meses, la inflación suma un 4,7%, ubicándose de este modo por debajo del 4,9% del mes anterior. Respecto del índice que excluye los elementos más volátiles como alimentos y energía, éste sube 0,3%, bastante por debajo del 0,8% registrado en enero.
Finalmente, y continuando con el análisis del avance de los resultados corporativos al cuarto trimestre de 2024 en Estado Unidos, tenemos que, al cierre de la semana pasada de un total de 3.089 compañías en cobertura, ya han realizado su reporte 2.609 de ellas. El balance hasta el momento muestra que, respecto del crecimiento, hay un incremento en ingresos por ventas del 4,84%, cifra que se eleva hasta 12,43% en utilidades. Mientras tanto, respecto de la sorpresa relacionada a las proyecciones anteriores a los resultados, en términos de ventas ésta es positiva y se encuentra en niveles del 0,84%, llegando a un 6,39% en utilidades.
Calendario Económico (Semana del 03 al 09 de marzo de 2025)
